中信建投业绩退坡：上半年净利下滑、资管营收降逾两成 原因何在？

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尽管此前已经出过快报，但是业界还是想看看头部券商中信建投上半年“意外”出在哪。

8月26日，中信建投终于披露上半年报，实现营业收入123.25亿元，同比增长24.51%，净利润45.3亿元同比下降1.08%。

此前，中证协披露上半年证券业整体净利润同比增速都达到了8.6%，中信证券、海通证券等头部券商动辄30%~50%净利增长，因此，中信建投证券业绩下滑令市场意外。

整体来看，中信建投上半年财富管理业务核心指标提升，经纪业务增长，资产管理业务下滑两成，而自营业务34.73亿元同比下滑超过两成可能是拖累业绩的主要原因。

值得一提的是，券商中国记者注意到，中信建投增收两成主要是期货子公司大宗商品销售业务规模上升，但是这方面的成本同样高昂并不增利。

此外，类似中信证券、广发证券、海通证券等均有旗下给力的公募基金贡献利润，而中信建投旗下公募基金上半年却亏损近亿元进一步造成拖累。

业绩下滑原因何在？

中信建投此前已经公布业绩快报，对净利润下滑原因解释归咎于“去年同期基数较大”。

不过，今年上半年证券行业股交成交量、两融业务和投行业务均保持了较高增速，整体环境有利于券商业绩延续高增长，其他头部券商赚得盆满钵满，中信建投却陷入增速乏力状态着实令人费解。

半年报显示，上半年实现营业收入123.25亿元，同比增长24.51%；净利润45.3亿元，同比下降1.08%。

此前，中国证券业协会披露，139家证券公司上半年度实现营业收入2324.14亿元，实现净利润902.79亿元，分别同比增长8.91%和8.58%，125家券商实现盈利。

可见，中信建投营收增速高于同业，但净利润增速却比行业低出较多。

实际上，中信建投上半年业绩下滑，早在今年一季度就有端倪。中信建投一季度营收48.04亿元，同比增长9.63%；净利润为17.22亿元，同比下滑11.74%。

因此，综合拆解半年报来看，中信建投二季度营收75.21亿元，净利润28.07亿元，二季度营收和净利润属于环比大幅增长。

近年来，自营收入越来越成为券商重要的收入支柱，从财务报表中的会计科目来看，中信建投今年上半年自营业务收入严重拖累了业绩。

一般而言，券商的自营收入=投资收益—对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益，今年上半年中信建投自营收入为34.8亿元，而去年同期为44.5亿元，即自营收入同比下降21.8%。

值得一提的是，投资者好奇于中信建投证券上半年营收123.25亿元，同比大幅增长24.37亿元，这在报表中主要是“其他业务收入”增加所致，从去年的1.5亿元增加至25.44亿元。

不过，该券商在营收大增下，净利润却几乎“岿然不动”，这方面从合并利润报表中的“营业总支出”可以看出缘由。

今年上半年，中信建投的营业总支出高达66.69亿元，比去年大增26.69亿元，这直接侵蚀了中信建投的利润，而营业总支出中大幅增加的为“其他业务成本”，今年上半年高达25.14亿元，几乎是去年同期18倍。

券商中国记者注意到，中信建投将“其他业务收入”和“其他业务成本”的大幅增加都归因于“期货子公司大宗商品销售业务规模增加所致”，这意味着，这部分的营收和成本几乎打平，只贡献了营收“规模”却很少产生利润，似乎赚了个寂寞。

在业务条线方面，中信建投在半年报中披露，投资银行业务板块实现营业收入合计19.21亿元，同比下降3.08%；财富管理业务板块实现营业收入合计28.23亿元，同比增长10.63%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入合计41.16亿元，同比下降3.81%；资产管理业务板块实现营业收入合计5.7亿元，同比下降24.26%。

投行上半年IPO主承21家行业排名第3

从具体的业务来看，投行业务可谓中信建投的强项业务，在行业内尤其是股权融资方面继续保持领先优势。

2021年上半年，中信建投完成股权融资项目39单，主承销金额400.07亿元，分别排名行业第2名、第4名。其中，IPO主承销家数21家，主承销金额153.34亿元，分别排名行业第3名、第4名。上半年完成股权再融资项目18家，主承销金额246.73亿元，分别排名行业第3名、第4名。此外，2021年上半年还完成6家可转债项目，主承销金额192.12亿元。

项目储备方面，截至报告期末，中信建投在审IPO项目55家，排名行业第2名，其中上交所主板9家、科创板15家、深交所主板3家、创业板28家；在审股权再融资项目（含可转债）25家，并列行业第1名。

在债务融资业务方面，今年上半年，中信建投债务融资业务继续保持良好发展势头，共计完成975单主承销项目，主承销规模6425.05亿元，双双位居行业第2名。

国际业务方面，上半年，中信建投国际在香港市场共参与并完成45单债券承销项目，承销规模1267.22亿港元，其中全球协调人项目共15单，承销规模354.98亿港元。

财务顾问方面，2021年上半年，完成新三板挂牌企业定增4家，募集资金1亿元；截至报告期末，持续督导新三板创新层企业37家、持续督导新三板精选层企业8家。

展望下半年，中信建投表示，中国股权融资市场将继续稳健发展。公司将坚持把依法合规放在首位，不断提高专业水平，适应注册制要求，通过深化行业研究、深耕区域客户，更好发挥投资银行服务实体经济的作用；继续加强承做管理，严把项目质量关，当好资本市场“看门人”等。

财富管理业务核心指标提升明显

上半年，中信建投在财富管理业务方面可圈可点。

半年报显示，中信建投上半年证券经纪业务净收入市场占比3.58%，位居行业第8名；代理买卖净收入（含席位）市场占比3.40%，位居行业第8名，较上年末提升2名；销售标准化产品752.41亿元，代销金融产品净收入4.68亿元，市场份额4.65%，行业排名第7名，较上年末提升1名；新增客户资产2877.49亿元，托管证券市值4.78万亿元，市场份额7.3%，行业排名第2名；蜻蜓点金APP月活数位居行业第7名，日均活跃用户数位居行业第3名。

2021年上半年，中信建投融资融券利息收入位居行业第10名；股票质押回购利息收入位居行业第8名。

对于下半年，中信建投表示，将持续聚焦线上战略渠道、建立标准化的线上获客和运营服务体系，加大长尾客户互联网引流；持续完善投资顾问和金融产品的全生命周期服务体系，提高资产配置服务水平；发挥自身综合业务优势，丰富机构及专业交易型客户的服务内容；强化科技赋能，优化蜻蜓点金APP等互联网平台，为客户提供定制化、智能化的一站式线上财富管理服务；打造高素质财富管理队伍；不断夯实“好投顾、好产品、好交易”的核心竞争力，坚持走具有公司特色的财富管理转型之路。

受托资产规模近4300亿，基金陷入亏损

如前面所述，中信建投资产管理业务板块上半年实现营业收入合计5.7亿元，同比下降24.26%。

据了解，该券商资产管理业务板块主要包括证券公司资产管理业务，基金管理业务和私募股权投资业务。

在资产管理业务方面，报告期内，该券商完成了权益类“参公大集合”中信建投价值增长集合资产管理计划“二次首发”销售工作；固定收益类委外业务规模明显增加；权益类小集合发行进一步提速；量化类产品实现了业绩和规模的稳步提升。

根据中证协统计口径，截至报告期末，该公司受托资产管理规模4288.81亿元，位居行业第7名。根据公司统计，主动管理型产品规模3329.02亿元，占资产管理总规模的77.62%，较2020年末占比增长8.95个百分点。

值得一提的是，近年来，随着权益市场大发展，公募基金势头正盛，盈利大增，不少参股或控股公募基金的券商，由此受益于公募基金贡献的利润，以东方证券、长城证券等尤其具有典型性。

中信建投证券旗下也有一家公募基金即中信建投基金，不过，该基金在上半年却由盈利转向亏损。

中信建投表示，上半年，中信建投基金 正在逐步回归公募基金的主营业务，截至报告期末，中信建投基金资产管理规模550亿元，较2020年末下降0.57%，其中公募基金管理规模366.91亿元，较2020年末增长37.48%；中信建投基金专户产品及基金子公司元达信资本管理（北京）有限公司专户产品管理规模183.09亿元，较2020年末下降36.05%。

2021年上半年，中信建投基金营收和净利润双双陷入亏损，实现营业收入-7014万元，净利润-9939.84万元，也是中信建投证券5家控股子公司中唯一一家亏损的公司，2020全年中信建投基金净利润为4752万元，半年报并未解释该基金亏损的原因。

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